LA CRÍTICA DE PISTELLI (2006)

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Pistelli (2006) apunta que los modelos desarrollados bajo la influencia del enfoque de señales de KLR y otros tienen pocos fundamentos teóricos y problemas de aplicación,cuestionando 3 puntos principales: (a) el uso de variables en variaciones a 12 meses, ya que según el autor no hay fundamentos teóricos para afirmar que la variación en un año es una variable adecuada en este caso, debiendo ser el indicador formulado en términos de niveles; (b) problemas con la medición de sobre valuación del tipo de cambio real, señalando que al tomar el periodo completo de análisis para tomar las variaciones respecto a una tendencia deterministica se incluirá el “salto” futuro del tipo de cambio real, produciendo por construcción buenos resultados, y (c) el problema del sesgo postcrisis, este se produce ya que el modelo toma, como hemos visto dos tipos de periodos “tranquilos” e “intranquilos”, incluyendo en este ultimo los periodos inmediatamente posteriores al inicio de las crisis, según muestra el autor, este hecho produce un sesgo en los resultados ya que “esto puede llevar a un importante sesgo porque el comportamiento de las variables independientes es muy diferente durante los periodos tranquilos en comparación con los periodos de recuperación”8. Para solucionar estos inconvenientes en el modelo de KLR, Pistelli propone analizar otros indicadores de crisis, clasificados en cuatro grupos: a) adecuación de las reservas internacionales. b) sector externo y competitividad internacional, c) sector financiero doméstico y d) sector real doméstico. 

El autor estima una medida de performance basada en el cálculo de las diferencias entre el valor promedio en periodos de crisis y periodos tranquilos estandarizados, mostrando que los indicadores propuestos se comportan mejor que los indicadores incluidos en el trabajo de Kaminsky y Reinhart (1999), luego de ello ordena la eficiencia de los indicadores basado en un promedio del ratio ruido/señal como la diferencia estandarizada, para indicar que solo el ratio de la desviación del tipo de cambio real9, se encuentra entre los mejores seis indicadores de crisis.